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特步国际(01368HK):多品牌运作走上正轨 运动龙头发展篇章待续 维持“买入”评级

作者:宝运莱-宝运莱娱乐官网-宝运莱官网      发布时间:2020-06-25 08:15:22

  原标题:特步国际(01368.HK):多品牌运作走上正轨,运动龙头发展篇章待续,维持“买入”评级

  步国际为运动鞋服本土品牌,2008年6月于港股上市,19年国内市占率 4.90%,位居行业第六、本土品牌第三,19 年鞋履、服装、配饰收入分别占比56.87%、40.87%、2.26%。19 年开启多品牌战略,目前拥有 5 个品牌、定位三大运动市场:大众市场(特步)、专业市场(索康尼、迈乐)、运动时尚市场(盖世威、帕拉丁),19 年三者收入占比 94.18%、5.69%、0.12%。主品牌特步主打跑步品类,倍率4倍多,主要覆盖二三四线家、以街边店为主。

  2014年后我国运动鞋服行业恢复快速增长,维持较高景气度。目前行业规模及人均消费水平均远低于发达国家,三四线需求逐步释放促增长空间仍较大,专业化、细分化为未来方向。三四线需求释放、新消费人群成长,均利好本土品牌:1)本土品牌在三四线渠道下沉、消费者认知等方面具有比较优势;2)95 后成为消费增量人群,更注重性价比、更为认同国产品牌。

  15-17年公司持续优化特步主品牌,在产品研发、渠道管理、供应链、品牌营销等方面进行变革,强化品牌运营能力,18 年业绩回升、调整效果显现。特步品牌专注跑鞋市场,19H1 位居内地马拉松跑鞋市场份额本土品牌第一名,定价低于竞争对手,在下沉市场仍有成长空间。多品牌战略打开成长空间,19年 3月公司通过合资形式运营索康尼、迈乐, 8 月收购盖世威、帕拉丁品牌 100%股权。帕拉丁将在中国扩张渠道,强化品牌影响力,实现利润用于盖世威品牌升级等投入,发力中高端运动时尚市场;索康尼、迈乐将分别于20年Q3、Q4 拓展线下渠道,逐步贡献收入。公司成立新品牌事业部,引入前耐克大中华区销售总监,在供应链、采购、渠道进驻等方面加强品牌协同。

  考虑疫情影响公司线下收入减少、成本较为刚性, 下调2020-21年EPS预测为 0.21/0.29 元,新增 22 年 EPS 预测 0.35 元,2020 年 11 倍 PE。公司主品牌与同业差异化竞争、仍有较大成长空间,多品牌战略打造新业绩增长点,疫情主要为短期影响,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响超出预期、新品牌拓展不达预期、渠道库存恶化、行业竞争加剧、经济疲软影响需求等。

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